Страны Балтии ожидают стремительного восстановления экономики

Индекс настроения производителей в мире достиг рекордных высот, так как восстановление спроса было более стремительным, чем ожидалось, а в некоторых отраслях, таких как, например, производство процессоров, предложение до сих пор не успевает за спросом. Со снижением заболеваемости COVID-19 в развитых странах постепенно начинает улучшаться и настроение предпринимателей, работающих в сфере услуг. Следует также отметить, что спад экономической активности во время второй волны COVID-19 в развитых странах оказался гораздо меньшим, чем в первую волну. Оптимизм в отношении перспектив роста экономики наблюдается и на финансовых рынках, и прогнозы развития глобальной экономики пересматриваются в сторону повышения. Как следует из апрельского доклада Всемирного валютного фонда, рост глобального ВВП в 2021 году составит 6%, а в 2022 году – 4,4%. Столь стремительное восстановление глобальной экономики стало возможным, главным образом, благодаря беспрецедентным мерам фискальной и монетарной политики. Из-за оказываемой центральными банками поддержки дефицит бюджета США уже второй год подряд может превысить 15% от ВВП, в свою очередь дефицит бюджета в еврозоне в 2021 году будет не меньше 7%. Похожая ситуация наблюдается и в странах Балтии.

2021 год в странах Балтии тоже начался со второй волны COVID-19 и повторного введения ограничений. Но есть и хорошая новость: опыт Израиля, Великобритании и США показал, что вакцины против COVID-19 эффективны, а вакцинация населения – это путь к преодолению кризиса. Темпы вакцинации в ЕС пока на пару месяцев отстают от этих стран, но ситуация с доступностью вакцин улучшается, а это означает, что пандемии COVID-19 виден конец, по крайней мере, в развитых странах. Одновременно все больше признаков указывает на то, что COVID-19, как и другие коронавирусы, может носить сезонный характер, и к лету заболеваемость снизится. Тем не менее, осенью нас снова могут ожидать новые неприятные сюрпризы, особенно, если темпы вакцинации будут недостаточными для выработки коллективного иммунитета.

Краткосрочные экономические показатели позволяют думать, что экономическая ситуация в странах Балтии в начале 2021 года была лучше, чем прогнозировалось, и спад во время второй волны все же окажется меньшим, чем весной 2020 года. Предприниматели и экономика продолжают приспосабливаться к ограничениям COVID-19, например, развивая дистанционные продажи, а экономическая активность в производстве и строительстве и вовсе не сокращалась. События последних месяцев позволили нам улучшить прогнозы роста экономики. Так, латвийская экономика в этом году может вырасти на 3,6%, рост экономик Литвы и Эстонии тоже превысит 3%. Несмотря на это, страны Балтии в этом году, скорее всего, в число лидеров развития не войдут, так как экономические показатели в прошлом году у нас были лучше, чем у других стран Европы. Соответственно потенциал восстановления в этом году у нас меньше. Дела с борьбой с COVID-19 на сегодняшний день тоже обстоят не так хорошо, как в прошлом году, из-за чего в странах Балтии по-прежнему действует масса ограничений. В то же время, на мой взгляд, есть основание надеяться, что экономическая активность во второй половине этого года и в следующем году существенно повысится, и в рост ВВП Латвии в 2022 году может достичь 6%.

В отличие от первой волны COVID-19, во время второй волны главным образом пострадали только те отрасли, чья деятельность была ограничена государством, а промышленность продолжала работать, пандемию практически не заметив. Глобальная промышленность сейчас находится в фазе активного роста, что обусловлено неожиданно стремительным возобновлением спроса после первоначального шока COVID-19, изменением структуры спроса с товаров на услуги, а также сравнительно низким уровнем запасов в ряде отраслей из-за прошлогодних разрывов производственных цепочек. Опросы балтийских предпринимателей показывают, что количество экспортных заказов в промышленности в нашем регионе продолжают расти, и за первые два месяца 2021 года объемы производства в Латвии выросли на 2,5%, по сравнению с началом 2020 года. Тем временем рост обрабатывающей промышленности в Литве за первые два месяца этого года составил 6%, а в Эстонии объемы производства выросли на 5%. Потребление электроэнергии в странах Балтии продолжает увеличиваться, и темпы роста промышленности в весенние месяцы существенно ускоряться, так как объемы производства будут сравниваться с первой волной COVID-19. Примечательно, что увеличению объемов экспорта сейчас способствует не только рост производства, но и цен. За последние месяцы на мировых рынках резко подорожали многие природные ресурсы, а цены на зерно выросли более чем на 40%, достигнув самого высокого уровня с 2013 года. В свою очередь цены на древесину на биржах США почти утроились с середины прошлого года, и отголоски этого подорожания ощущаются даже в Латвии. Следует отметить, что зерно и деревянные изделия формируют большую часть экспорта Латвии, хотя не у всех производителей деревянных изделий есть возможность переложить рост цен на сырье на потребителя. Хотя в некоторых секторах обрабатывающей промышленности кризис COVID-19 по-прежнему ощущается, например, сократились объемы приграничной торговли алкоголя, во многих сферах объемы производства уже превысили доковидный уровень.

Впрочем, по мере снижения заболеваемости COVID-19 эти отрасли имеют большой потенциал для восстановления. Например, в туристическом секторе с конца 2019 года 75% работников потеряли работу или получают пособия по простою. Сильно пострадали также сфера развлечений, общественное питание, транспортные перевозки и другие услуги, что привело к сокращению экспорта латвийских услуг более чем на 20% в 2020 году. Тем не менее, опыт балтийских государств, а также других стран, которым летом 2020 года удалось ограничить распространение COVID-19, показывает, что сектор услуг быстро восстанавливается по мере улучшения эпидемиологической ситуации. Следует отметить, что восстановление сферы услуг станет важным фактором и для общего роста экономики во второй половине 2021 года и в 2022 году, если нам к тому момент удастся ограничить пандемию.

Влияние пандемии COVID-19 на экономику и потребление было очень неравномерным, и из-за ограничения работы сферы услуг спрос на товары вырос, что сделало торговлю одной из самых быстрорастущих отраслей экономики в 2020 году. Сейчас деятельность отрасли существенно ограничена, однако доходы и сбережения населения растут, а предприниматели стараются приспособиться к новым условиям, расширяя торговлю через интернет и творчески подходя к интерпретации введенных ограничений. За первые два месяца этого года оборот розничной торговли в Латвии сократился примерно на 5%. Это значительно хуже, чем в Литве, где в марте объемы торговли выросли на 21% к прошлому году, и в Эстонии, где оборот розничной торговли за два первых месяца года вырос на 5%. Это, несомненно, вызывает вопросы относительно эффективности введенных Латвией мер по ограничению распространения пандемии COVID-19. Одновременно общий спад оборота розничной торговли скрывает в себе существенные изменения в структуре отрасли. Так, выросла доля продаж продовольственных товаров и дистанционной торговли, а в некоторых категориях, например, в сегменте подержанной одежды продажи практически полностью остановились. Хорошей новостью является то, что по данным оборота кредитных карт наших клиентов показатели торговли постепенно улучшаются уже с середины января, и оборот в различных сегментах товаров растет при каждом смягчении ограничений. Это позволяет думать, что спрос остается достаточно сильным, и отрасль восстановится, как только будут сняты существующие ограничения.

На рынке труда в странах Балтии сейчас наблюдается парадоксальная ситуация. Безработица выросла, но сказать, каков уровень фактической безработицы, очень сложно, так как экономическая активность искусственно ограничена, и многие работающие получают пособия по простою. По данным официальной статистики, уровень безработицы в четвертом квартале 2020 года в Латвии составил 7,9%, в Эстонии – 7,4%, а в Литве – 9,1%, в свою очередь в марте этого года зарегистрированный уровень безработицы в Латвии достиг 8,2%. Кроме того, в феврале 2021 года более 60’000 человек в Латвии получали пособия по простою. Полагаю, что реальный уровень безработицы и долгосрочное влияние пандемии на рынок труда можно будет оценить только после отмены основных ограничений. Тем не менее, несмотря на рост безработицы, доходы населения благодаря внушительной господдержке выросли, и домохозяйства и предприятия продолжают создавать накопления. Так, в феврале накопления домохозяйств в странах Балтии были на 15-22% больше, чем до начала пандемии, в свою очередь накопления жителей Латвии в банках в 2020 году увеличились примерно на 1 миллиард евро. В то же время к оформлению новых кредитов жители относились с осторожностью, и кредитный портфель существенно не вырос. Следовательно, образовавшиеся дополнительные накопления создают хороший потенциал для отложенного потребления как в секторе услуг, так и в сфере торговли.

Большую роль в снижении экономических потерь от COVID-19 сыграли государственные инструменты поддержки. Доходы предприятий и людей, работающих в отраслях, чья деятельность была приостановлена, хотя бы частично компенсируются, кроме того существенно увеличены инвестиции в строительство, а стимулировать экономическую активность помогают различные одноразовые пособия. Все это, несомненно, делается за счет увеличения дефицита бюджета и госдолга. Согласно прогнозам Международного валютного фонда, в 2021 году дефицит государственного бюджета в Латвии может достичь 9% от ВВП вместо запланированных ранее 3,7%. В свою очередь в Литве и Эстонии дефицит бюджета может составить соответственно 5% и 7% от ВВП. Это огромная поддержка для экономики, но страны Балтии здесь не уникальны, так как стимулирующую макроэкономическую политику сейчас проводят практически все страны мира, несмотря на то, что прекращение поддержки в будущем может стать большой проблемой. Тем временем замещение потерянных доходов в странах Балтии позволило смягчить последствия снижения экономической активности и стимулировало рынок недвижимости, на котором сейчас наблюдается повышенный интерес к просторному жилью вблизи столицы и в регионах. Все это стимулирует также строительство, и в ближайшие годы в строительство и в экономику в целом вольются большие средства, которые поступят из Фонда восстановления экономики ЕС, а также от реализации проекта Rail Baltica.

На мой взгляд, восстановление сектора услуг, восходящий цикл глобальной промышленности, а также поступление в строительство большого объема средств являются сильными аргументами в пользу стремительного развития экономик Латвии и стран Балтии во второй половине 2021 года, а также в ближайшие два года. Тем не менее, риски по-прежнему высоки. Один из самых серьезных – это риск возникновения в странах Балтии новой волны пандемии. Понятно, что ситуация в экономике и ее дальнейшее развитие в ближайшие месяцы в большой степени будет определяться тем, как быстро нам удастся добиться коллективного иммунитета при помощи вакцинации. Тенденции распространения вируса COVID-19 странах Балтии указывают на то, что данный вирус имеет сезонный характер, и самые большие риски нас могут ожидать в конце года. На конец апреля в Латвии было вакцинировано чуть больше 10% населения, что вполовину меньше, чем в Эстонии и Литве, поэтому без существенного улучшения процесса вакцинации Латвия может не достичь коллективного иммунитета до осени. Это очень серьезный риск, который может привести к новым ограничениям и появлению новых разрывов между экономическим развитием Латвии и остальными странами Балтии.

На фоне наиболее тяжело пострадавших секторов услуг легко не заметить то, что в 2020 году «просели» практически все сферы услуг. Так, с 2016 года экспорт латвийских и балтийских ИТ-услуг и услуг для бизнеса рос примерно на 20% в год, в то время как в 2020 году экспорт этих услуг увеличился всего на 3,6%. Похожее замедление темпов роста наблюдается и у наших соседей – в Литве и Эстонии. Возможно, это связано с всеобщей осторожностью или же с тем, что отрасли профессиональных услуг могут работать удаленно, но COVID-19 затруднил привлечение новых клиентов, а развивать бизнес дистанционно оказалось не так просто. Поэтому будем надеяться, что эти тенденции поменяются, как только пандемия COVID-19 будет преодолена, ведь глобальный спрос на цифровые услуги остается высоким. Тем временем сроки восстановления туристического сектора пока остаются неясными. Судя по данным Google, интерес к airBaltic и отелям в столицах стран Балтии пока небольшой, несмотря на приближение сезона активного туризма. Страны Балтии в этом году не могут похвастаться низкими показателями заболеваемости, а это означает, что восстановление туристической отрасли в 2021 году может не произойти.

Для преодоления пандемии COVID-19 страны Балтии, как и другие развитые страны, реализовывали масштабные меры поддержки экономики. Это привело к значительному росту дефицита бюджета, который не может продолжаться долго. Это означает, что в ближайшие годы нужно будет найти баланс, который позволит выровнять государственный бюджет и одновременно не прекращать резко меры поддержки экономики до ее возвращения к стабильному росту. На мой взгляд, это очень сложная задача с множеством подводных камней. Экономика пока таит в себе слишком много неизвестных, и то, насколько сильным будет предстоящий цикл экономического развития, мы узнаем только после отмены всех мер поддержки экономики. У стран Балтии практически нет опыта управления экономическим циклом с фискальной политикой, и приближающиеся выборы в Латвии создадут дополнительное давление на расходы.

Оптимистичные прогнозы экономистов сейчас в большой степени связаны с ожидаемым возрождением сферы услуг и сильным ростом в строительной отрасли, который станет возможным благодаря инвестициям Фонда восстановления экономики ЕС и строительству Rail Baltica. Важно понимать, что строительная отрасль практически не пострадала в период пандемии COVID-19, и ее удельный вес в балтийской экономике в 2020 году был даже чуть выше среднего за последние 20 лет. Это означает, что новый цикл строительства сейчас стартует со сравнительно высоких позиций, следовательно, свободных мощностей в строительстве на сегодняшний день, скорее всего, немного. При этом привлечение рабочей силы извне может быть затруднено из-за пандемии COVID-19, кроме того, нужно считаться с тем, что рост строительства ожидается и в других странах Европы. Совокупность всех этих факторов может привести к перегреву в строительной отрасли, в результате чего ожидаемый рост может быть больше в ценах, чем в реальных объемах строительства.

Масштабные монетарные и фискальные меры поддержки вызвали у экономистов и участников финансового рынка обеспокоенность вероятным ростом инфляции в мире. Сейчас очень многие сигналы указывают на то, что инфляция в мире может подскочить уже в ближайшие месяцы. Разрывы производственных цепочек привели к возникновению дефицита в ряде отраслей, стремительно растут цены на пиломатериалы, продовольствие, индустриальные металлы и другие природные ресурсы, существенно подорожали также грузовые транспортные перевозки. Важную роль в ближайшие месяцы будет играть также базовый эффект, так как потребительские цены будут сравниваться с самым низким пунктом кризиса COVID-19. Следует отметить, что инфляция сама по себе не является однозначно негативным риском – определенный рост цен после продолжительного периода низкой инфляции даже желателен. Это способствует инвестированию, а также позволяет снизить налоговое бремя и повысить эффективность монетарной политики. Кроме того, низкая инфляция в мире является одним из факторов, позволяющих реализовывать столь масштабную стимулирующую политику. В сегодняшней ситуации возвращение устойчивой инфляции стало бы неприятным сюрпризом и заставило бы задуматься о нормализации фискальной политики и ужесточении монетарной политики, что может привести к пересмотру оптимистичных прогнозов роста мировой экономики. Что это означает для стран Балтии? Думаю, Латвию и страны Балтии в ближайшие годы, когда наши экономики окончательно восстановятся после пандемии COVID-19, ожидает период стремительного развития, однако вероятное возвращение инфляции и другие риски напоминают нам о том, что прогнозы – это всего лишь прогнозы, которые могут и не осуществиться.